Все думали, что у Ozon долги. Ан нет — у WB

ЦБ увидел рост долгов у российских бигтехов

Российские бигтехи всё глубже уходят в долговое финансирование. По данным ЦБ, за 2025 год обязательства пяти ведущих IT-компаний страны выросли на 53% и превысили 2 трлн руб.

Активы этих компаний за тот же период увеличились на 48% — до 4,6 трлн руб. То есть долги росли быстрее активов.

ЦБ не раскрывает, какие именно компании входят в эту пятёрку. Но по описанию регулятора туда, вероятно, попадают крупнейшие платформенные игроки, включая маркетплейсы.

👉 Почему все думали про Ozon

Ozon давно воспринимается как компания с заметной долговой нагрузкой, потому что он публичный и раскрывает отчётность по МСФО.

У Ozon можно посмотреть размер краткосрочных займов: на конец 2025 года он составлял 80 млрд руб.

Поэтому на рынке часто именно Ozon выглядит более понятным кандидатом на разговор о долгах: компания публичная, цифры видны, динамику можно отслеживать.

👉 Почему теперь вопрос к Wildberries

С Wildberries ситуация менее прозрачная. Группа Wildberries & Russ непубличная и консолидированные финансовые показатели не раскрывает.

Компания утверждает, что соотношение чистого долга к EBITDA по МСФО не превышает 2, но сами показатели чистого долга и EBITDA не раскрывает. При этом прибыль за 2025 год, по данным Wildberries, составила 175 млрд руб.

Из отчётности по РСБУ ООО РВБ, основного операционного юрлица маркетплейса, следует, что краткосрочные займы компании за год выросли почти в восемь раз — со 104 млрд руб. до 802 млрд руб. на конец 2025 года.

Долгосрочные обязательства ООО РВБ составили ещё 28 млрд руб.

👉 В чём тревожная деталь

Большая часть долга ООО РВБ — с плавающей ставкой.

В пояснении к отчёту компания признаёт, что нарушила ряд финансовых ковенант, то есть вышла за согласованные с банками финансовые параметры. При этом банки досрочного погашения не потребовали.

По данным участников рынка, общая долговая нагрузка Wildberries на конец 2025 года могла приблизиться к 1,3 трлн руб., а долг отдельно перед ВТБ — превысить 500 млрд руб.

На этом фоне недавнее партнёрство Wildberries и ВТБ выглядит не просто финтех-союзом, а возможной попыткой стабилизировать более сложную долговую конструкцию.

👉 Почему вспоминают выплаты селлерам

Отдельно в эту картину ложится история с выплатами продавцам за выполнение планов.

Если маркетплейс под техническими предлогами отказывается платить селлерам обещанные бонусы или вознаграждения за выполнение условий, рынок неизбежно начинает читать это не только как спор о правилах акции.

В более жёсткой интерпретации это может выглядеть как признак нехватки ликвидности: компания не просто пересматривает механику выплат, а пытается не платить по счетам там, где уже возникли обязательства перед продавцами.

Это не доказывает кассовый разрыв само по себе. Но в связке с ростом краткосрочных займов, плавающими ставками, нарушенными ковенантами и партнёрством с ВТБ такая история выглядит уже не случайной.

👉 Что может означать альянс с ВТБ

Если долговая нагрузка WB действительно настолько велика, союз с ВТБ может быть не только стратегией развития финтеха, ВБ Банка и платежных сервисов.

Он может быть и довольно прагматичной попыткой закрыть долговые обязательства, реструктурировать финансирование, получить более устойчивую банковскую опору и снизить давление на операционный бизнес.

Для ВТБ это доступ к огромной клиентской базе, платежам, продавцам, рекламе и повседневному потребительскому трафику. Для WB — возможность опереться на крупный госбанк в момент, когда стоимость денег и долговая нагрузка становятся отдельным риском.

👉 Почему это важно для e-commerce

Долговая нагрузка крупнейших платформ меняет восприятие рынка.

Маркетплейсы долго воспринимались как машины роста: обороты, продавцы, ПВЗ, логистика, финтех, реклама, новые сервисы. Но быстрый рост требует денег, особенно если компания одновременно развивает склады, доставку, IT, банк, рекламу и международные направления.

Если долги растут быстрее активов, а рынок e-commerce замедляется, вопрос становится более жёстким: за счёт чего платформы будут финансировать следующий этап роста.

Для селлеров это не абстрактная тема. Чем выше финансовое давление на платформу, тем больше соблазн монетизировать продавцов через комиссии, логистику, рекламу, платные сервисы, финтех-продукты, штрафы и более жёсткие правила работы.

Главный смысл истории: долговая модель российских бигтехов становится отдельным фактором риска. И если раньше в центре таких разговоров чаще был Ozon, теперь внимание всё сильнее смещается к Wildberries.

 

Подробности от Иноагента The Bell

Все думали, что у Ozon долги. Ан нет — у WB

Российские бигтехи влезают в долги. За 2025 год обязательства пяти ведущих IT-компаний страны превысили 2 трлн рублей, подсчитали в ЦБ. Крупнейших должников сектора регулятор не раскрывает. Но среди них точно должна быть Wildberries, выяснил The Bell

НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL, ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+

У крупнейших российских технокомпаний растут долги: за прошлый год у пяти российских бигтехов задолженность выросла на 53% — до 2 трлн рублей, следует из «Обзора финансовой стабильности», ключевого аналитического доклада ЦБ о состоянии финансовой системы. Первым на это обратили внимание Frank Media. Причем долги растут быстрее активов: они в прошлом году увеличились на 48%, до 4,6 трлн рублей.

Отдельно бигтехи в своем обзоре ЦБ раньше не выделял — так что их появление в документе показательно само по себе. Бигтехами ЦБ называет компании, которые «сформировались на базе нефинансовых организаций, развивают бизнес с использованием цифровых технологий, платформ и больших данных и создают экосистему сервисов для своей клиентской базы». Размер активов каждой превышает 200 млрд рублей, указывает регулятор.

Какие именно компании попали в этот антирейтинг — неизвестно, ЦБ их не называет. Но, судя по описанию регулятора, в топ-5 по долгам точно входят маркетплейсы — Wildberries и Ozon.

Если долги Ozon можно отследить по годовой отчетности компании, то ситуация с Wildberries сложнее. Группа Wildberries&Russ — непубличная, консолидированные финансовые показатели компания не публикует, но утверждает, что соотношение ее чистого долга к EBITDA по МСФО не превышает 2. Но ни тот, ни другой показатель компания не раскрывает. Прошлогодняя прибыль, по данным Wildberries, составила 175 млрд рублей.

Зато из отчетности по РСБУ ООО «РВБ», основного операционного юрлица маркетплейса, следует, что краткосрочные займы компании за год выросли почти в восемь раз — со 104 млрд рублей до 802 млрд рублей на конец 2025 года. Для сравнения, у Ozon в отчетности по МСФО размер краткосрочных займов на конец 2025 года составлял 80 млрд рублей. Долгосрочные обязательства ООО «РВБ» составили еще 28 млрд рублей.

Большая часть долга ООО «РВБ» — с плавающей ставкой. В пояснении к отчету компания признает, что уже нарушила «ряд финансовых ковенант», то есть вышла за согласованные с банками финансовые параметры, — но банки досрочного погашения не потребовали.

По данным двух собеседников The Bell на рынке e-commerce, общая долговая нагрузка Wildberries на конец 2025 года могла приблизиться к 1,3 трлн рублей, а долг отдельно перед ВТБ — превысить 500 млрд рублей. На прошлой неделе Wildberries объявила о большом партнерстве как раз с этим госбанком. Подробнее об этом — и о возможных причинах сделки Wildberries и ВТБ — мы писали в последнем выпуске Технорассылки.

Темпы роста задолженности крупнеших технкомпаний вызывает у ЦБ беспокойство. Регулятор также ссылается на цифры, свидетельствующие, что темпы роста рынка электронной коммерции начинают замедляться.