«Экономический климат» ЦСР: рентабельность под давлением, кредиты буксуют
«Экономический климат» ЦСР: рентабельность под давлением, кредиты буксуют
ЦСР представил второй выпуск бюллетеня «Экономический климат» — регулярного мониторинга деловой и потребительской активности. Картина противоречивая: инфляция замедляется, но бизнес не готов инвестировать.
Рентабельность и издержки
По данным опроса бизнеса:
• более 50% компаний работают с рентабельностью не выше 10%
• около 60% называют рост издержек главным барьером для развития
При такой марже брать кредиты по рыночным ставкам затруднительно. Даже несмотря на снижение ключевой ставки, пространство для заимствований остаётся ограниченным.
Кредитование: оживления нет
Во второй половине 2025 года Банк России снизил ключевую ставку с 21% до 16%.
Однако:
• выдача корпоративных кредитов за 11 месяцев оказалась ниже прошлого года на 4,4%
• индекс предпринимательской уверенности сохраняет негативную динамику
• промышленники пессимистично оценивают будущий спрос
Сигнал очевиден: снижение ставки пока не трансформировалось в инвестиционный импульс.
Физлица и ипотечный всплеск
В IV квартале кредитование населения выросло на 14% к III кварталу.
Главный драйвер — ипотека, особенно в декабре, на фоне новостей об ужесточении условий «семейной ипотеки» в 2026 году.
Это скорее отложенный спрос, чем устойчивый тренд.
Промышленность: рост узкий и неравномерный
В декабре промышленное производство ускорилось до 3,7% после 0,4% в ноябре.
Но:
• 18 из 24 подотраслей обрабатывающей промышленности завершили год со спадом
• в 2024 году таких отраслей было всего 5
Рост сосредоточен в узком перечне сегментов. Большинство гражданских отраслей столкнулись с падением спроса на фоне высокой ставки.
Самая тяжёлая ситуация — в автопроме:
• −23,1% за 2025 год
Дополнительно:
• машины и оборудование −6,9%
• электрооборудование −3,8%
Инфляция и ожидания
В декабре инфляция замедлилась до 5,6% — ниже прогнозного диапазона Банка России 6,5–7%.
Основной вклад внесли продукты питания: замедление с 7,5% до 5,3%.
При этом:
• наблюдаемая населением инфляция держится на уровне 14,5%
• ценовые ожидания бизнеса в феврале перешли к снижению
Можно говорить об исчерпании «фактора НДС» в инфляционных ожиданиях.
Что это означает
Экономика балансирует между охлаждением и попыткой мягкой стабилизации:
• маржинальность бизнеса низкая
• инвестиционная активность слабая
• промышленный рост неравномерный
• инфляция замедляется быстрее ожиданий
Это создаёт пространство для дальнейшего снижения ключевой ставки — но без структурных изменений одного монетарного инструмента может быть недостаточно.
Подробности
«Экономический климат» – новые данные.
ЦСР представляет второй выпуск регулярного бюллетеня «Экономический климат» по мониторингу деловой и потребительской активности.
По данным опроса бизнеса, проведенного ЦСР в рамках мониторинга, более половины компаний заявили, что их текущая рентабельность не превышает 10%, что не позволяет брать новые кредиты по рыночным ставкам. Кроме того, около 60% респондентов выделяет фактор роста издержек производства в качестве ключевого барьера для роста бизнеса.
За вторую половину 2025 года Банк России снизили ключевую ставку с 21% до 16%, что позволило несколько активизировать кредитование экономики. Тем не менее, совокупный объем выдачи корпоративных кредитов по итогам 11 месяцев по-прежнему ниже результатов аналогичного периода прошлого года (-4,4%) и не позволяет говорить об оживлении деловой и инвестиционной активности. Это подтверждает сохраняющаяся негативная динамика индекса предпринимательской уверенности: промышленные предприятия пессимистично оценивают перспективы спроса на свою продукцию.
В кредитовании физических лиц в IV квартале усилился рост – объемы выдачи выросли на 14% по сравнению с III кварталом 2025 года. Однако ключевым драйвером, особенно в декабре, выступила ипотека, в связи с новостями об ужесточении условий «семейной ипотеки» в 2026 году.
Положительный вклад в конце года внесло промышленное производство – рост в декабре ускорился до 3,7% (после 0,4% в ноябре). Тем не менее, ожидать сохранения устойчивой позитивной динамики в промышленности пока преждевременно. Прежде всего, декабрьское улучшение могло быть связано с традиционным для конца года закрытием крупных контрактов. Кроме того, наблюдается усиление дисбалансов в промышленности — рост сосредоточен в очень узком перечне отраслей при массовом ухудшении положения остальных секторов реальной экономики. В частности, по итогам года 18 из 24 подотраслей обрабатывающей промышленности зафиксировали спад (в 2024 году их было 5). Большинство из этих отраслей ориентированы на конечного потребителя в гражданских секторах экономики, поэтому массово столкнулись с последствиями рухнувшего спроса в условиях высокого уровня ключевой ставки.
Наиболее тяжелая ситуация в автопроме: за 2025 год падение достигло 23,1% в годовом выражении. Остальное машиностроение также в тяжелом положении – производители машин и оборудования зафиксировали падение на 6,9%, электрооборудования – на 3,8%.
Охлаждение инвестиционной активности сопровождается усилением дезинфляционных трендов. В декабре инфляция опустилась до 5,6%, оказавшись ниже всех официальных прогнозов – Банк России закладывал на 2025 год диапазон 6,5%-7%. Основной вклад в замедление инфляции внес продовольственный компонент (снизился с 7,5% до 5,3% в ноябре). Наблюдаемая населением инфляция остается на неизменном уровне в течение трех месяцев (14,5% за ноябрь 2025-январь 2026). Более того, ценовые ожидания бизнеса в феврале перешли к снижению, вернувшись к среднегодовому уровню за 2025 год.
Таким образом, можно констатировать исчерпание «фактора НДС» в ценовых ожиданиях, что открывает Банку России возможность для активизации процесса дальнейшего снижения ключевой ставки, что является необходимым условием для недопущения переохлаждения экономики.
