23 октября 2026 года Банк России оставил ключевую ставку на уровне 14% годовых. Регулятор объяснил решение повышенным ценовым давлением и высокими инфляционными ожиданиями. В III квартале текущий рост потребительских цен с сезонной корректировкой ускорился до 8% в годовом выражении против 4,8% во II квартале. По прогнозу ЦБ, годовая инфляция по итогам 2026 года составит 7,1–7,6%, а возвращение к цели 4% ожидается только в 2027 году.

▪️ Бензин стал одним из факторов ускорения инфляции. Банк России отдельно отметил влияние моторного топлива и временного сокращения производственных мощностей в некоторых отраслях. Устойчивая инфляция, по оценке регулятора, остаётся в диапазоне 5–6% в пересчёте на год. Базовая инфляция в III квартале ускорилась до 6,2% после 4,5% кварталом ранее.

▪️ Дешёвых кредитов бизнес пока не дождётся. Процентные ставки выросли в большинстве сегментов финансового рынка, а банки несколько ужесточили требования к корпоративным заёмщикам. Для ритейлеров, селлеров и логистических операторов это означает сохранение высокой стоимости финансирования товарных запасов, складов и расширения бизнеса.

▪️ Потребительский спрос замедляется, но остаётся повышенным. В экономике сохраняется умеренный рост, постепенно снижается напряжённость на рынке труда. При этом зарплаты всё ещё растут быстрее производительности труда, а инфляционные ожидания населения и бизнеса остаются вблизи двухлетних максимумов.

▪️ В 2027 году ЦБ допускает снижение ставки. Базовый прогноз предусматривает среднюю ключевую ставку 12,5–13,5% годовых в 2027 году. Это не означает, что ставка обязательно снизится до указанного диапазона к конкретной дате: показатель относится к среднему уровню за весь год. Следующее заседание по ставке назначено на 18 декабря 2026 года.

Вывод EcomHub: сохранение ставки на уровне 14% продлевает период дорогого оборотного капитала для торговли. Селлерам и ритейлерам приходится одновременно учитывать высокую стоимость кредитов, рост отдельных издержек и замедление потребительского спроса. Пока инфляция не начнёт устойчиво снижаться, рассчитывать на быстрое удешевление финансирования преждевременно.

 

Прямая речь

Совет директоров Банка России 23 октября 2026 года принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 14,00% годовых. Экономика в целом в 2п26 растет умеренными темпами. Текущее ценовое давление сохраняется повышенным. Инфляционные ожидания остаются высокими. По оценке Банка России, устойчивый рост цен не снижается и находится в диапазоне 5–6% в пересчете на год, прежде всего из-за влияния временного сокращения производственных мощностей в отдельных отраслях. Это требует сдержанного роста совокупного спроса для возобновления снижения устойчивой инфляции.

Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке в зависимости от динамики инфляции и инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внутренних и внешних условий. Базовый сценарий предполагает среднюю ключевую ставку в диапазоне 12,5–13,5% годовых в 2027 году. По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция вернется к 4,0% в 2027 году и будет находиться на цели в дальнейшем.

В 3к26 текущий рост цен с поправкой на сезонность в среднем составил 8,0% в пересчете на год после 4,8% в 2к26. Аналогичный показатель базовой инфляции увеличился до 6,2% после 4,5% в предыдущем квартале. На ценовую динамику продолжали влиять волатильные позиции, в первую очередь моторное топливо. Годовая инфляция, по оценке на 19 октября, составила 6,8% и по итогам года сложится в диапазоне 7,1–7,6%.

Высокие инфляционные ожидания препятствуют замедлению инфляции. Несмотря на некоторое снижение ожиданий населения и бизнеса в октябре, в целом в последние месяцы они находятся вблизи максимальных уровней за два года. Выросли ожидания участников финансового рынка и аналитиков.

По оперативным данным, в 2п26 экономика растет умеренными темпами. В октябре деловые настроения немного улучшились после низких значений предыдущих месяцев. Рост потребительского спроса замедляется, но остается повышенным. Продолжается восстановление инвестиционной активности по сравнению с уровнями начала года.

Напряженность на рынке труда постепенно снижается.  По данным опросов, обеспеченность предприятий работниками продолжает улучшаться, но ситуация неоднородна по отраслям. Рост зарплат замедляется и постепенно сближается с ростом производительности труда. При этом разрыв в их динамике по-прежнему существенный. Вместе с тем компании планируют более умеренные индексации зарплат в 2027 году по сравнению с 2026 годом. Безработица находится вблизи исторических минимумов.

Денежно-кредитные условия оцениваются как умеренно жесткие. Процентные ставки выросли в большинстве сегментов финансового рынка.  С учетом динамики инфляционных ожиданий жесткость денежно-кредитных условий в реальном выражении не изменилась. Неценовые условия банковского кредитования несколько ужесточились в части требований к кредитному качеству корпоративных заемщиков.

Кредитная активность в среднем за 3к26 была повышенной, прежде всего за счет корпоративного сегмента. Портфель розничных кредитов рос умеренно. Склонность домашних хозяйств к сбережению несколько снизилась, но остается высокой.

Проинфляционные риски преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте. Основные проинфляционные риски связаны с дисбалансом спроса и предложения в случае более высокого внутреннего спроса и более продолжительного выбытия производственных мощностей в отдельных отраслях. Повышенные инфляционные ожидания могут усиливать перенос издержек в цены. Сохраняются проинфляционные риски, связанные с длительным периодом роста зарплат темпами выше роста производительности труда, а также с ухудшением перспектив мировой экономики и ростом ценового давления в мире на фоне геополитической напряженности. Дезинфляционные риски связаны с более значительным замедлением внутреннего спроса.

Банк России исходит из объявленных параметров бюджетной политики. На среднесрочном горизонте она будет способствовать замедлению инфляции. В случае изменения параметров бюджетной политики может потребоваться корректировка проводимой денежно-кредитной политики.

По итогам заседания Совета директоров по ключевой ставке 23 октября 2026 года Банк России обновил среднесрочный прогноз.

5 ноября 2026 года Банк России опубликует Резюме обсуждения ключевой ставки и Комментарий к среднесрочному прогнозу.

Следующее заседание Совета директоров Банка России, на котором будет рассматриваться вопрос об уровне ключевой ставки, запланировано на 18 декабря 2026 года. Время публикации пресс-релиза о решении Совета директоров Банка России – 13:30 по московскому времени.