Яндекс и VK обсуждают СП 50 на 50: почему сделка выглядит заметно нужнее VK, чем Яндексу
🤝 Яндекс и VK обсуждают СП 50 на 50: зачем это Яндексу
⠀
Яндекс и VK обсуждают создание совместной компании в корпоративных технологиях. По данным РБК, один из вариантов предполагает доли 50 на 50.
Со стороны VK туда может перейти почти весь VK Tech. Со стороны Яндекса обсуждаются Yandex Cloud, Яндекс 360 и один из ИИ-активов Yandex B2B Tech. Окончательного решения пока нет.
⠀
👉 Главный вопрос — почему именно 50 на 50
По итогам первого полугодия 2026 года Yandex B2B Tech заметно больше:
28,9 млрд рублей выручки и 6,4 млрд EBITDA.
У VK Tech:
9 млрд рублей выручки и 0,75 млрд EBITDA.
То есть бизнес Яндекса примерно в 3,2 раза больше по выручке и в 8,5 раза по EBITDA.
⠀
При этом Yandex B2B Tech не выглядит активом, которому срочно нужен партнер. Направление растет, рентабельность EBITDA составляет 22%, число клиентов Yandex Cloud достигло 64 тыс., а Яндекс 360 используют более 185 тыс. организаций.
⠀
👉 Для VK выгода выглядит понятнее
VK получает доступ к более крупной облачной платформе Яндекса, ИИ-технологиям и корпоративной экосистеме.
Это особенно важно с учетом финансовой истории самой VK. После тяжелого 2024 года компания заметно восстановилась, сократила долг и вернула положительную EBITDA, но первое полугодие 2026 года все еще закончила с чистым убытком.
⠀
👉 Но и у Яндекса могут быть свои причины
VK Tech может дать доступ к крупным корпоративным и государственным клиентам.
Совместная компания также позволит сократить дублирование разработок и уменьшить ценовую конкуренцию в облаках, офисных сервисах и ИИ.
Если оценка будущей доли объединенной компании примерно в 30% рынка окажется близкой к реальности, это будет уже очень крупный игрок.
⠀
👉 Главное
Пока нельзя говорить, что Яндекс «спасает VK» или что его кто-то заставляет участвовать в сделке. Публичных подтверждений этому нет.
Но цифры действительно делают конструкцию 50 на 50 необычной.
Поэтому главный вопрос сейчас не в самой идее объединения, а в том, что именно VK внесет в СП и что Яндекс получит в обмен на половину контроля.
Подробнее
Яндекс и VK обсуждают СП 50 на 50: почему сделка выглядит заметно нужнее VK, чем Яндексу
Яндекс и VK обсуждают создание совместного предприятия в корпоративных технологиях, куда могут войти облачные платформы, офисные сервисы и решения искусственного интеллекта двух компаний. По данным источников РБК, переговоры идут больше двух месяцев, а один из рассматриваемых вариантов предполагает разделение будущей компании 50 на 50.
Со стороны VK в совместное предприятие может перейти VK Tech практически целиком. Со стороны Яндекса обсуждается передача Yandex Cloud, Яндекс 360 и одного из ИИ-активов Yandex B2B Tech. Окончательного состава активов пока нет. Яндекс сообщил РБК, что слухи не комментирует, VK Tech от комментариев отказался.
Официальное объяснение сделки поэтому отсутствует.
Эксперты РБК предлагают достаточно стандартную версию: объединение позволит прекратить лишнюю, в том числе ценовую, конкуренцию, объединить продукты, клиентские базы и расходы на разработку. После сделки может появиться игрок примерно с 30% рынка соответствующих корпоративных технологий.
Но за этой логикой остается значительно более интересный вопрос:
почему Яндексу, чей корпоративный технологический бизнес сегодня заметно крупнее и прибыльнее VK Tech, может понадобиться совместная компания именно на паритетных условиях 50 на 50?
Особенно если вспомнить финансовое положение VK последних двух лет.
Яндекс и VK уже не первый месяц готовят сближение
Новость возникла не внезапно.
Еще в начале июля стало известно, что VK Tech и Yandex B2B Tech обсуждают стратегическое партнерство в корпоративном сегменте. Тогда речь шла значительно осторожнее — об облачных технологиях, офисных сервисах и ИИ-решениях для бизнеса. Представители компаний подтверждали сам факт переговоров о сотрудничестве.
Теперь конструкция становится гораздо серьезнее.
Обсуждается уже не просто технологическая совместимость продуктов или взаимные продажи, а вынос крупных действующих активов в отдельную компанию с общим владением.
По сведениям РБК, совместное предприятие может работать на базе ООО «БТБ Тех».
Таким образом, за два с небольшим месяца обсуждение прошло путь примерно от:
«давайте сотрудничать»
до возможного:
«давайте совместно владеть частью корпоративного технологического бизнеса».
Это уже другой уровень интеграции.
Финансово стороны выглядят очень неравными
Наиболее интересное начинается при сравнении показателей двух направлений.
За первое полугодие 2026 года Yandex B2B Tech получил:
28,9 млрд рублей выручки;
6,4 млрд рублей скорректированной EBITDA;
рентабельность по EBITDA — 22%.
Выручка выросла на 32%, EBITDA — на 45%.
У VK Tech за тот же период:
9 млрд рублей выручки;
0,75 млрд рублей EBITDA;
рентабельность — 8%.
Выручка выросла на 35%, но EBITDA — всего примерно на 3%, а рентабельность снизилась с 11% до 8%.
Получается, что по отчетности первого полугодия:
Yandex B2B Tech примерно в 3,2 раза больше VK Tech по выручке;
и примерно в 8,5 раза больше по EBITDA.
Это расчет EcomHub на основе отчетности компаний.
Разумеется, напрямую переносить это соотношение на стоимость будущего СП нельзя.
Яндекс, согласно обсуждаемому варианту, передает не весь Yandex B2B Tech, а отдельные активы. Состав сделки пока вообще не утвержден.
Но именно поэтому предполагаемое распределение 50 на 50 становится главным вопросом этой истории.
У Яндекса B2B-бизнес не только больше — он сейчас значительно эффективнее
У Yandex B2B Tech растут сразу и масштаб, и прибыльность.
Во втором квартале направление получило 15,3 млрд рублей выручки и 3,7 млрд рублей EBITDA. Рентабельность достигла 24,4%.
Компания связывает рост с корпоративным спросом на облака, информационную безопасность и ИИ.
Число клиентов Yandex Cloud достигло 64 тыс.
ИИ-сервисами пользуются 37% крупных клиентов, сервисами информационной безопасности — 53%.
Объем коммерческого использования Yandex AI Studio во втором квартале достиг 398 млрд токенов — это больше, чем за весь 2025 год.
Яндекс 360 используют более 185 тыс. организаций, количество платных учетных записей составляет 8,9 млн.
То есть речь идет не о подразделении, которое Яндексу нужно спасать или срочно искать ему партнера.
Это один из быстрорастущих и уже прибыльных бизнесов группы.
VK Tech тоже растет — но картина уже другая
Называть сам VK Tech провальным бизнесом было бы неправильно.
Направление растет быстро.
Его выручка за первое полугодие увеличилась на 35%, до 9 млрд рублей.
Рекуррентная выручка выросла на 58%, а ее доля достигла 86% всей выручки VK Tech. Основным драйвером стали VK WorkSpace и облачная модель предоставления сервисов.
Но финансовая эффективность в первом полугодии ухудшилась.
Операционные расходы увеличились с 6 до 8,3 млрд рублей, то есть примерно на 39%.
Выручка росла немного медленнее — на 35%.
В результате EBITDA выросла только с 0,72 до 0,75 млрд рублей, а рентабельность упала с 11% до 8%.
На фоне Yandex B2B Tech разница особенно заметна:
22% рентабельности против 8%.
При этом в 2025 году VK Tech показывал существенно более высокую рентабельность — 26%, поэтому первое полугодие 2026 года еще нельзя автоматически считать долгосрочным ухудшением бизнеса.
Но прямо сейчас финансовая динамика двух возможных партнеров действительно выглядит асимметрично.
А вот у материнской VK финансовая история последних лет значительно тяжелее
Здесь появляется контекст, которого практически нет в обсуждении самой сделки.
2024 год для VK был очень тяжелым.
Выручка выросла на 23%, до 147,6 млрд рублей, но скорректированная EBITDA стала отрицательной — минус 4,9 млрд рублей.
Чистый убыток достиг примерно 94,9 млрд рублей против 34,3 млрд годом ранее.
Чистый долг на конец года составлял около 174 млрд рублей.
Фактически чистый долг оказался выше всей годовой выручки компании.
В апреле 2025 года VK пришлось объявить масштабную дополнительную эмиссию акций.
В результате компания привлекла 112 млрд рублей, причем бумаги приобретали структуры ключевых акционеров. VK прямо заявляла, что привлеченные средства направлены на снижение долговой нагрузки.
Это чрезвычайно крупная докапитализация.
Для сравнения: ее размер составлял примерно 76% всей выручки VK за 2024 год.
Это расчет EcomHub на основе опубликованных показателей.
Поэтому говорить об «углубляющемся кризисе» VK сейчас уже не совсем правильно
И здесь необходимо отделить сильную формулировку от фактов.
Версия о том, что Яндекс якобы заставляют спасать находящуюся в углубляющемся финансовом кризисе VK, в таком виде текущими цифрами не подтверждается.
После провального 2024 года VK действительно очень резко улучшила положение.
В 2025 году EBITDA восстановилась с минус 4,9 млрд до плюс 22,6 млрд рублей.
Чистый долг к концу года снизился до 82 млрд рублей.
По итогам первого полугодия 2026 года:
выручка выросла на 12%, до 81 млрд рублей;
EBITDA увеличилась на 34%, до 14 млрд рублей;
чистый долг уменьшился еще на 27%, до 60,2 млрд рублей;
операционный денежный поток достиг 15,4 млрд рублей;
во втором квартале VK получила 328 млн рублей чистой прибыли.
Правда, первое полугодие целиком компания все еще закончила с чистым убытком около 3,8 млрд рублей.
Поэтому точнее говорить не об углубляющемся кризисе, а о компании, которая только выходит из очень тяжелого долгового и финансового периода и пока не доказала устойчивость восстановления чистой прибыли.
Рынок тоже пока не поверил в полное восстановление VK
Это хорошо видно по акциям.
26 августа 2026 года бумаги VK опускались до 116,05 рубля, обновив исторический минимум.
Причем произошло это уже после выхода существенно улучшенной отчетности за первое полугодие.
Аналитики, которых цитировал РБК, обращали внимание именно на сохраняющийся скептицизм инвесторов относительно способности VK превращать растущую аудиторию и EBITDA в устойчивую чистую прибыль и свободный денежный поток.
То есть операционные показатели восстанавливаются значительно быстрее, чем доверие фондового рынка.
Это важная разница.
VK уже нельзя назвать компанией, находящейся в свободном финансовом падении.
Но последствия предыдущего кризиса еще далеко не исчезли.
На этом фоне СП действительно выглядит значительно нужнее VK
Именно здесь версия о неравной заинтересованности сторон получает фактическую основу.
Для VK объединение с Яндексом может дать сразу несколько сильнейших преимуществ.
Во-первых, технологии Яндекса в ИИ.
Yandex AI Studio развивается существенно быстрее корпоративного ИИ-направления VK и уже имеет значительный коммерческий объем использования.
Во-вторых, масштаб Yandex Cloud.
Яндекс уже находится среди крупнейших российских облачных провайдеров. По оценке iKS-Consulting, Yandex Cloud закрепился на третьем месте российского рынка инфраструктурных облаков по итогам 2025 года.
В-третьих, Яндекс 360.
Это готовая крупная корпоративная экосистема коммуникаций и совместной работы с миллионами платных учетных записей.
В-четвертых, финансовая мощь самого Яндекса.
За первое полугодие 2026 года вся группа Яндекса получила:
759 млрд рублей выручки;
162,2 млрд рублей скорректированной EBITDA;
и имела 296 млрд рублей денежных средств, эквивалентов и краткосрочных депозитов.
На этом фоне VK выглядит совершенно другой по финансовому масштабу компанией.
Разница между материнскими группами вообще огромна
За первое полугодие:
Яндекс — 759 млрд рублей выручки.
VK — 81 млрд рублей.
То есть Яндекс примерно в 9,4 раза больше по выручке.
EBITDA:
162,2 млрд у Яндекса;
14 млрд у VK.
Разница — примерно 11,6 раза.
Расчет EcomHub на основе отчетности компаний.
При этом у Яндекса практически отсутствует проблема долговой нагрузки: отношение скорректированного чистого долга к EBITDA на конец июня составляло всего 0,02.
У VK показатель чистый долг/EBITDA — 2,3.
Именно поэтому сделка 50 на 50 действительно выглядит необычно, если смотреть на нее только через финансовый масштаб сторон.
Тогда почему Яндекс вообще может согласиться
Есть несколько совершенно рациональных причин, не требующих версии о принуждении.
Первая — государственный и крупный корпоративный рынок VK Tech.
По данным РБК, 22% клиентского портфеля VK Tech приходится на нефтегаз, 11% — на государственный сектор, 23% — на ИТ.
VK может дать совместной структуре каналы продаж и отношения с крупными клиентами, которые невозможно оценивать только через текущую выручку.
Вторая — уменьшение прямой конкуренции.
Яндекс и VK одновременно вкладывают деньги в:
облачные вычисления;
корпоративные офисные продукты;
ИИ;
работу с данными;
информационную безопасность;
инструменты разработчиков.
Создание параллельных технологических стеков дорого.
Особенно сейчас, когда ИИ требует крупных расходов на вычислительные мощности и центры обработки данных.
Если часть разработки объединить, компании смогут перестать дважды финансировать одни и те же классы решений.
Устранение ценовой конкуренции — еще более интересный мотив
Эксперт, которого цитирует РБК, прямо говорит об устранении избыточной, прежде всего ценовой конкуренции между компаниями.
Это очень важная формулировка.
На быстрорастущем рынке Яндекс и VK могли бы продолжать:
снижать цены;
давать корпоративным клиентам скидки;
субсидировать миграцию;
дублировать центры разработки;
переманивать клиентов друг у друга.
В совместном предприятии экономический стимул выглядит иначе.
Если обе компании владеют одним бизнесом по 50%, ценовая война между их основными корпоративными продуктами во многом теряет смысл.
С точки зрения самих компаний это способ увеличить эффективность.
С точки зрения клиента — потенциальное сокращение числа сильных конкурирующих предложений.
Особенно если оценка аналитика о будущем игроке с долей около 30% окажется близкой к реальности.
50 на 50 может быть не ценой активов, а ценой договоренности
Это, возможно, главное объяснение всей конструкции.
Доли в совместном предприятии необязательно отражают арифметическое соотношение текущей выручки сторон.
Одна сторона может предоставить:
более крупный технологический бизнес;
другая — клиентов;
каналы продаж;
корпоративные связи;
продуктовые активы;
инфраструктуру;
денежный вклад;
договоренности о закупках;
гарантированный спрос.
Пока неизвестна даже окончательная граница активов СП.
Поэтому делать вывод, что Яндекс «отдает актив в три раза больше за половину компании», преждевременно.
Но именно оценка активов и механизм выравнивания долей должны стать главным вопросом, если сделка состоится.
Без этого цифра 50 на 50 действительно выглядит экономически странно.
Могли ли Яндекс заставить участвовать в такой конструкции
Такую версию полностью исключить по открытым данным невозможно — но подтверждающих ее фактов сейчас нет.
Нет публичной информации:
о распоряжении органов власти;
о директиве акционерам;
о требовании регулятора;
о принудительной консолидации;
об обязательстве Яндекса поддерживать VK;
или о том, что переговоры инициированы не самими компаниями.
Поэтому писать как факт:
«Яндекс заставили спасать VK»
на текущей фактуре нельзя.
Но можно поставить более корректный вопрос:
почему коммерчески значительно более сильный Яндекс готов обсуждать паритетное предприятие с компанией, которая всего полтора года назад имела 95 млрд рублей годового убытка, 174 млрд рублей чистого долга и была вынуждена привлечь 112 млрд рублей дополнительного капитала от своих ключевых акционеров?
Ответ на этот вопрос пока отсутствует.
И именно это делает сделку значительно интереснее стандартного объяснения про «синергию».
Причем VK уже использует совместные предприятия как модель развития крупных активов
Для VK такая конструкция не новая.
В 2025 году компания уже создала совместное предприятие на базе ООО «Единое Видео» для развития VK Видео.
Это позволяет одновременно:
разделять инвестиционные риски;
привлекать капитал партнера;
оставлять актив внутри собственной экосистемы;
не финансировать весь рост исключительно за счет баланса VK.
Для компании, которая еще недавно боролась с огромным долгом, такой подход вполне рационален.
Вместо:
VK сама финансирует VK Cloud, корпоративные продукты, ИИ, центры обработки данных и разработку
возникает:
часть капиталоемкого развития финансируется и технологически поддерживается вместе с Яндексом.
Для VK экономическая выгода очевидна.
У Яндекса мотив другой
Яндексу спасать деньги VK не требуется.
Его корпоративное направление и без сделки растет на 32% и имеет рентабельность EBITDA 22%.
Поэтому мотив Яндекса должен находиться не в финансовом спасении собственного B2B-бизнеса, а в другом:
доступе к новым крупным клиентам;
укреплении присутствия в государственном сегменте;
ускорении продаж;
уменьшении расходов на параллельную разработку;
снижении ценовой конкуренции;
укрупнении бизнеса до масштаба, при котором проще финансировать ИИ-инфраструктуру.
Российский рынок облаков при этом действительно быстро растет.
iKS-Consulting оценивал его объем в 2025 году примерно в 416,5 млрд рублей, что почти на 30% выше предыдущего года.
То есть компании собираются объединяться не на падающем рынке, где места не хватает всем.
Они обсуждают консолидацию на рынке, который растет двузначными темпами.
Это еще один повод внимательно смотреть на мотивы сделки.
Самый болезненный вопрос — что именно Яндекс положит в СП
Если подтвердится вариант РБК, со стороны Яндекса могут войти:
Yandex Cloud;
Яндекс 360;
один ИИ-актив Yandex B2B Tech.
Это очень значимые продукты.
Yandex Cloud — инфраструктура, данные, ИИ, безопасность.
Яндекс 360 — корпоративные коммуникации и офисные сервисы.
ИИ-направление — сегодня один из основных источников будущего роста всего корпоративного бизнеса.
То есть обсуждается не периферийный актив.
Фактически Яндекс может передать в СП существенную часть своего B2B-технологического ядра.
Если при этом получает ровно 50%, должны существовать весомые встречные активы или стратегические преимущества.
Какие именно — пока неизвестно.
Для VK сделка может означать завершение очень болезненной перестройки
В 2024 году VK дошла до финансовой конструкции, при которой:
чистый убыток — почти 95 млрд рублей;
чистый долг — 174 млрд;
EBITDA — отрицательная.
Затем последовали:
допэмиссия на 112 млрд рублей;
резкое сокращение долга;
восстановление EBITDA;
возвращение положительного операционного денежного потока;
первая квартальная чистая прибыль за несколько лет.
Следующим этапом теперь может стать вынос одного из самых перспективных технологических направлений в СП с финансово и технологически значительно более сильным партнером.
С этой точки зрения происходящее выглядит не столько как очередная продуктовая интеграция, сколько как продолжение большой реструктуризации VK.
А для Яндекса возникает вопрос цены такой консолидации
Именно поэтому оценивать предполагаемое объединение только фразой «компании смогут быстрее создавать продукты» недостаточно.
Финансовые показатели показывают очевидную асимметрию.
Yandex B2B Tech сегодня:
выручка 28,9 млрд рублей;
EBITDA 6,4 млрд;
рентабельность 22%.
VK Tech:
9 млрд рублей;
0,75 млрд;
8%.
При этом обсуждаются равные доли.
Возможно, после определения окончательного состава активов эта математика полностью объяснится.
Возможно, VK внесет дополнительные активы или преимущества, которые не отражаются в текущей EBITDA.
Возможно, вся информация о структуре сделки пока слишком предварительная.
Но если базовая конструкция 50 на 50 сохранится, рынок вправе задать простой вопрос:
что именно получает Яндекс в обмен на половину контроля над объединенным бизнесом?
Поэтому версия о «спасении VK» пока не доказана — но вопрос вполне закономерен
Говорить, что VK прямо сейчас находится в углубляющемся финансовом кризисе, уже некорректно.
Компания выбралась из худшей точки.
Долг резко сокращен.
EBITDA восстановилась.
Во втором квартале появилась чистая прибыль.
Но восстановление во многом стало возможным после огромной докапитализации, а первое полугодие 2026 года группа все еще закончила с убытком. Акции совсем недавно обновили исторический минимум, а инвесторы продолжают сомневаться в способности VK стабильно превращать рост аудитории и EBITDA в чистую прибыль.
Поэтому экономически возможное СП действительно выглядит намного более ценным для VK, чем это можно понять из нейтральной формулировки о совместной разработке облаков и ИИ.
VK получает возможность объединить свое корпоративное направление с существенно более крупной технологической платформой Яндекса.
Яндекс получает доступ к клиентской базе VK Tech, крупному корпоративному и государственному сегментам, возможность снизить конкуренцию и совместно финансировать чрезвычайно дорогую ИИ-инфраструктуру.
Это уже может быть рациональной сделкой для обеих сторон.
Но пока не раскрыты оценки активов и финансовые условия, паритет 50 на 50 остается самой интригующей частью всей конструкции.
И именно здесь возникает версия, которую нельзя утверждать как факт, но которую нельзя игнорировать как аналитический вопрос:
не является ли предполагаемое объединение способом укрепить значительно более уязвимый VK за счет технологической и финансовой силы Яндекса — и насколько добровольно самому Яндексу выгодна именно такая, паритетная фо
