🛒 X5 выросла до 1,29 трлн рублей за квартал, но прибыль упала на 29%
⠀
Во II квартале 2026 года выручка X5 выросла на 9,9%, до 1,29 трлн рублей, а чистая прибыль сократилась на 28,9%, до 21,2 млрд рублей.

Но это не означает такого же обвала самого ритейл-бизнеса: операционная прибыль снизилась лишь на 3,7%. Главная проблема — расходы растут быстрее продаж, а финансовые доходы резко сократились.
⠀
👉 🐦 Чижик превращается во второй главный формат X5

Пятёрочка дала 993,1 млрд рублей выручки, Перекрёсток — 138,9 млрд, а Чижик — уже 134,8 млрд рублей, +29,8%.

До Перекрёстка осталось всего около 4 млрд рублей.

Причём Чижик обеспечил примерно 27% всего абсолютного прироста выручки X5 и почти сравнялся с Перекрёстком по торговой площади.
⠀
👉 📉 Существующая сеть растёт уже умеренно

LFL-продажи группы прибавили только 4,2%, трафик — 1,2%.

Поэтому двузначный рост X5 всё сильнее требует новых магазинов, расширения digital и дополнительной инфраструктуры.

А это более дорогая модель роста, чем увеличение продаж на существующих площадях.
⠀
👉 💸 Расходы обгоняют выручку

Валовая маржа даже улучшилась — до 23,8%.

Но операционные расходы без амортизации выросли на 16,5%:

— персонал +15,2%;
— коммунальные расходы +20,5%;
— сторонние услуги +21,4%;
— доставка +38,2%.

В результате скорректированная EBITDA-маржа снизилась с 6,7 до 6%, чистая маржа — с 2,5 до 1,6%.
⠀
👉 📱 Digital растёт быстрее всей группы

Выручка X5 Digital достигла 85,7 млрд рублей, +25,4%, или уже 6,6% бизнеса группы.

Особенно быстро растёт реклама: 9,6 млрд рублей, +55,2%. Это потенциально один из наиболее маржинальных источников будущего роста.

Но одновременно digital разгоняет затраты на доставку.
⠀
📌 Падение чистой прибыли на 29% связано не только с магазинами. Чистые финансовые расходы выросли с 6,1 до 14,5 млрд рублей прежде всего из-за снижения доходов по депозитам и краткосрочным вложениям.

Главный вопрос теперь не в том, сможет ли X5 расти дальше, а сумеют ли Чижик, digital, реклама и ОКОЛО добавлять прибыль быстрее, чем зарплаты, доставка и физическая экспансия будут её съедать.

Источник: X5, расчёты EcomHub Research.

Подробности

X5 выросла до 1,29 трлн рублей за квартал, но прибыль упала на 29%: где ритейлер теряет маржу

X5 во втором квартале 2026 года увеличила выручку на 9,9%, до 1,29 трлн рублей, но чистая прибыль при этом сократилась сразу на 28,9%, до 21,2 млрд рублей. За первое полугодие картина похожая: выручка выросла на 10,5%, до 2,48 трлн рублей, а чистая прибыль снизилась на 28,4%, до 34,5 млрд.

На поверхности X5 продолжает уверенно расти. Но отчетность показывает важное изменение: продажи все еще увеличиваются, а расходы начинают расти быстрее бизнеса. Именно это сейчас сильнее всего давит на прибыльность крупнейшего продуктового ритейлера страны.

Почти триллион рублей за квартал уже дает одна Пятёрочка

Пятёрочка остается абсолютной основой группы. Ее чистая розничная выручка во втором квартале достигла 993,1 млрд рублей, увеличившись на 7,6%.

Перекрёсток принес 138,9 млрд рублей, +6,5%.

Но главный двигатель роста — Чижик. Его выручка увеличилась сразу на 29,8%, до 134,8 млрд рублей.

Разрыв между Чижиком и Перекрёстком сократился всего примерно до 4,1 млрд рублей, или менее 3% выручки Перекрёстка. Если нынешняя динамика сохранится, жесткий дискаунтер вскоре может стать вторым по выручке розничным форматом X5 после Пятёрочки.

Для сети, которая еще несколько лет назад находилась на стадии масштабирования, это очень быстрый переход в первую лигу российского продуктового ритейла.

Каждый четвертый рубль прироста X5 фактически дал Чижик

Во втором квартале общая выручка X5 прибавила около 115,7 млрд рублей год к году.

Пятёрочка добавила примерно 69,9 млрд рублей.

Перекрёсток — только 8,5 млрд.

Чижик — почти 31 млрд рублей.

Таким образом, один Чижик обеспечил около 27% всего абсолютного прироста консолидированной выручки X5.

Это уже не дополнительный экспериментальный формат группы. Дискаунтер становится одним из основных источников ее роста.

И физически сеть продолжает расширяться быстрее остальных. Только за второй квартал X5 открыла с учетом закрытий 466 магазинов, из которых 254 пришлись на Пятёрочку и сразу 204 — на Чижик.

На 30 июня у X5 было:

— 26 004 Пятёрочки;
— 1 004 Перекрёстка;
— 3 596 Чижиков.

Всего — 30 604 магазина.

Плюс еще 7 241 точка ОКОЛО, работающая по франчайзинговой модели.

Самая интересная цифра Чижика — даже не рост на 30%

Торговая площадь Чижика достигла 1,044 млн кв. м.

У Перекрёстка — 1,101 млн кв. м.

То есть по площади две сети уже практически сопоставимы. И выручка за квартал у них тоже почти одинаковая: 134,8 млрд против 138,9 млрд рублей.

Если грубо разделить квартальную выручку на площадь на конец периода, получится около:

— 129 тыс. рублей на кв. м у Чижика;
— 126 тыс. рублей у Перекрёстка;
— около 99 тыс. рублей у Пятёрочки.

Это упрощенное сравнение: площадь менялась в течение квартала, форматы имеют разный ассортимент и структуру бизнеса. Но оно хорошо показывает экономическую привлекательность жесткого дискаунтера.

Чижик уже способен генерировать сопоставимую с супермаркетом выручку с квадратного метра при гораздо более простой операционной модели.

И именно поэтому X5 так агрессивно масштабирует этот формат.

Рост существующих магазинов уже довольно умеренный

Сопоставимые продажи X5 во втором квартале выросли только на 4,2%.

Причем трафик прибавил лишь 1,2%, а средний чек — 3%.

По сетям:

— Пятёрочка: LFL-продажи +3,9%, трафик +1,1%, чек +2,8%;
— Перекрёсток: +5,2%, трафик +1,6%, чек +3,6%;
— Чижик: +5,3%, трафик +2%, чек +3,2%.

То есть двузначный рост всей X5 обеспечивается уже не мощным ростом продаж существующей сети.

Значительная его часть приходит от открытия новых магазинов, масштабирования Чижика и digital-направлений.

Это важная разница.

Когда LFL растет на 15–20%, дополнительная выручка относительно дешевая: существующая инфраструктура просто продает больше.

Когда LFL составляет 4,2%, а группа хочет расти на 10% и выше, приходится строить новые магазины, расширять доставку, нанимать людей и добавлять инфраструктуру.

А это уже гораздо более дорогой рост.

Валовая маржа даже улучшилась. Проблема начинается ниже

На уровне закупки и товарной экономики отчетность X5 выглядит неплохо.

Валовая прибыль выросла на 11,1%, до 307,4 млрд рублей, а валовая рентабельность поднялась с 23,6 до 23,8%.

X5 объясняет это снижением товарных потерь, улучшением прогнозирования, контролем за товарами, более выгодными коммерческими условиями с поставщиками и оптимизацией промо.

То есть компания зарабатывает на самом товаре даже немного эффективнее.

Но дальше эти дополнительные деньги начинают съедать операционные расходы.

Расходы растут значительно быстрее выручки

Во втором квартале коммерческие, общехозяйственные и административные расходы без амортизации и LTI увеличились на 16,3%, тогда как выручка — только на 9,9%.

Самые заметные статьи:

— расходы на персонал — +15,2%, до 113,7 млрд рублей;
— коммунальные расходы — +20,5%, до 23,1 млрд;
— услуги третьих сторон — +21,4%, до 12,3 млрд;
— доставка — сразу +38,2%, до 12,2 млрд;
— прочие расходы — +34%, до 20,6 млрд рублей.

Общие операционные расходы без амортизации достигли 240,6 млрд рублей, +16,5%.

Получается довольно простая математика: валовая прибыль растет на 11,1%, а расходы — примерно на 16%.

Разница и съедает маржу.

Персонал становится все дороже

Расходы на сотрудников без учета долгосрочной мотивации выросли до 8,6% выручки против 8,2% годом ранее.

X5 прямо объясняет это необходимостью поддерживать зарплаты линейного персонала на конкурентном относительно рынка уровне.

Для ритейла это одна из главных структурных проблем последних лет. Магазинов становится больше, курьерская доставка растет, а людей на рынке труда больше не становится.

Поэтому масштабирование физической сети неизбежно увеличивает стоимость найма.

Компания может улучшать автоматизацию и производительность, но при 30 тыс. магазинов расходы на несколько сотен тысяч сотрудников остаются одной из крупнейших статей.

Digital растет в 2,5 раза быстрее всей X5

На этом фоне особенно интересно цифровое направление.

Выручка X5 Digital выросла на 25,4%, до 85,7 млрд рублей.

Это уже 6,6% всей выручки группы.

Для сравнения: год назад доля digital составляла примерно 5,8%.

GMV цифровых бизнесов увеличился еще сильнее — на 27,7%, до 101,3 млрд рублей за квартал.

То есть онлайн становится заметной частью бизнеса крупнейшего российского продуктового ритейлера, а не небольшим дополнением к магазинам.

Но здесь есть оборотная сторона.

Digital растет быстро — и одновременно разгоняет расходы на доставку.

X5 прямо пишет, что затраты на доставку выросли на 38,2% именно на фоне увеличения доли онлайн-продаж.

В абсолютных цифрах доставка пока стоит группе относительно немного — 12,2 млрд рублей за квартал. Но это одна из самых быстрорастущих расходных статей.

Поэтому дальнейший рост e-grocery для X5 — это одновременно источник новой выручки и давление на операционную маржу.

Реклама становится отдельным большим бизнесом

Есть в digital-направлениях и значительно более маржинальная часть.

Объем рекламных услуг X5 во втором квартале достиг 9,6 млрд рублей, +55,2% год к году.

Год назад показатель составлял примерно 6,2 млрд.

То есть за год X5 добавила только в рекламе около 3,4 млрд рублей квартальной выручки.

И здесь экономика принципиально отличается от доставки продуктов.

Чтобы привезти еще один заказ, нужны сборщик, курьер, автомобиль или велосипед и дополнительные операции.

Чтобы продать поставщику дополнительную рекламу внутри приложения, программы лояльности или магазина, предельные затраты намного ниже.

Поэтому X5 Медиа потенциально становится одним из наиболее интересных источников повышения рентабельности группы — примерно по той же логике, по которой retail media стал крайне важен для экономики маркетплейсов.

У X5 для этого огромная база: 83,9 млн активных клиентов X5 Клуба и десятки тысяч физических магазинов.

Так почему же чистая прибыль упала на 29%

Здесь есть важный нюанс.

Падение чистой прибыли нельзя объяснять только ухудшением операционного бизнеса.

Операционная прибыль X5 снизилась лишь на 3,7%, до 44,9 млрд рублей.

А чистая прибыль — сразу на 28,9%.

Главный провал произошел ниже операционной строки.

Чистые финансовые расходы выросли с 6,1 млрд до 14,5 млрд рублей, то есть более чем вдвое.

Но даже здесь причина несколько неожиданная.

Сами финансовые расходы X5 во втором квартале снизились на 5% благодаря снижению процентных ставок.

Главной проблемой стало сокращение финансовых доходов по краткосрочным вложениям и депозитам.

Проще говоря, год назад огромные остатки денежных средств приносили X5 значительно больше процентного дохода.

Теперь ставки снижаются и денег на депозитах меньше — финансовая подушка перестает генерировать прежнюю прибыль.

Дополнительно компания получила около 830 млн рублей убытка от курсовых разниц.

В результате прибыль до налогообложения снизилась на 27,3%, а чистая — на 28,9%.

Это важное уточнение: X5 не просто стала хуже зарабатывать на магазинах. Значительная часть падения чистой прибыли связана с исчезновением чрезвычайно выгодной финансовой среды высоких ставок.

И все же операционная маржа тоже просела

Скорректированная EBITDA во втором квартале снизилась на 2,4%, до 77 млрд рублей.

Ее маржа упала с 6,7 до 6,0% — сразу на 75 базисных пунктов.

Чистая маржа сократилась с 2,5 до 1,6%.

То есть с каждых 100 рублей выручки X5 сейчас получает примерно 1 рубль 60 копеек чистой прибыли против 2 рублей 50 копеек год назад.

Для продовольственного ритейла низкая чистая маржа нормальна, но скорость ее снижения уже заметная.

С долгом тоже важное уточнение

В предварительном коротком обзоре была указана база около 0,6х на конец 2025 года. В опубликованной сегодня финансовой отчетности X5 сопоставимый показатель на 31 декабря 2025 года составляет 0,84х.

На 30 июня 2026 года чистый долг/EBITDA вырос до 1,08х.

Сам чистый долг увеличился с 228,5 млрд рублей в конце 2025 года до 310,6 млрд рублей.

Общий долг — с 407 млрд до 435,9 млрд рублей.

Рост заметный, но 1,08х для X5 пока выглядит вполне комфортным уровнем. Компания дополнительно располагает более чем 804 млрд рублей невыбранных кредитных линий, а ее долговые обязательства полностью номинированы в рублях.

То есть проблема отчета не в том, что X5 оказалась опасно закредитована.

Гораздо интереснее другое: долг растет одновременно с сокращением маржи, поэтому дальнейший масштабный рост становится дороже.

При этом X5 уже несколько притормозила инвестиции

Во втором квартале скорректированный инвестиционный денежный отток составил 46,3 млрд рублей — на 17,9% меньше год к году.

Компания объясняет это меньшими вложениями в распределительные центры и меньшим количеством открытий магазинов.

То есть X5 сама уже начинает выбирать между максимальной скоростью экспансии и эффективностью капитала.

Но от долгосрочного расширения компания не отказывается: план на 2026 год остается выше 2 тыс. новых магазинов.

Еще одна X5 растет рядом с основной розницей

Есть в отчетности показатель, который легко потерять между триллионами.

Франшиза ОКОЛО достигла 7,2 тыс. магазинов в 55 регионах.

X5 при этом покупает региональных дистрибьюторов: в мае группа приобрела ВКТ в Поволжье, а в июле — дистрибьюторский бизнес «Город 77».

Логика понятна: X5 строит еще одну сеть, но уже без необходимости владеть каждым магазином.

Если Пятёрочка и Чижик требуют собственных капитальных затрат, аренды и персонала, то ОКОЛО позволяет увеличивать влияние группы на независимую розницу через франшизу, закупки, логистику и IT.

Это потенциально значительно менее капиталоемкий способ дальнейшей консолидации российского продуктового рынка.

Главный вывод

Отчет X5 выглядит намного интереснее, чем простая формула «выручка выросла, прибыль упала».

У группы одновременно происходят четыре процесса.

Первый — основной продуктовый рынок замедляется. LFL-продажи растут всего на 4,2%, а трафик — на 1,2%.

Второй — X5 компенсирует это агрессивной экспансией. Особенно Чижиком, который уже практически догнал Перекрёсток по квартальной выручке и обеспечивает более четверти всего прироста группы.

Третий — digital становится крупным самостоятельным бизнесом: 85,7 млрд рублей выручки за квартал, 101,3 млрд GMV и уже 6,6% оборота группы. А внутри него retail media растет еще быстрее — на 55%.

Четвертый — рост становится дороже. Зарплаты, коммунальные расходы, доставка и сторонние услуги растут быстрее выручки. Скорректированная EBITDA-маржа опустилась с 6,7 до 6%, а чистая — с 2,5 до 1,6%.

Но самое важное: падение чистой прибыли на 29% не означает такого же ухудшения самого ритейл-бизнеса. Операционная прибыль сократилась лишь на 3,7%. Значительную часть удара дала финансовая строка — X5 стала получать намного меньше дохода от депозитов и краткосрочных финансовых вложений.

Поэтому настоящий вопрос к X5 на второе полугодие не в том, сможет ли компания продолжать расти. Скорее всего, сможет.

Вопрос в другом: сможет ли Чижик, digital, реклама и франшиза ОКОЛО начать добавлять прибыль быстрее, чем рост зарплат, доставки и всей физической инфраструктуры будет эту прибыль съедать.

Именно от этого теперь зависит качество следующих триллионов выручки X5.

Источники

1. X5. Финансовые результаты за II квартал и первое полугодие 2026 года
   https://www.x5.ru/ru/news/x5-obyavlyaet-o-roste-vyruchki-na-99-vo-2-kv-2026-g-rentabelnost-skorr-ebitda-do-primeneniya-msfo-ifrs-16-sostavila-60/
2. X5. Промежуточная финансовая отчетность и презентация результатов за II квартал 2026 года
   https://www.x5.ru/wp-content/uploads/2026/08/x5_q2_2026_financial_results_rus.pdf